东宏股份股中国银河:给予东宏股份买入评级

Q3 单季度经营现金流为 -2.27 亿元,Q3 公司毛利率为 16.05%,Q3 支付现金 7.60 亿元,其中 Q3 单季度研发费用支出最高,经营现金流方面,保温管道与防腐管道毛利率情况相同,环比 2022H1 增加 12.74/19.95/-5.77/98.70 个百分点,PE/ 钢丝管道毛利率波动较低,公司经营现金流有望改善。此外公司 Q3 单季度投资收益为 -638.30 万元,相较上半年由正转负,费用支出与损失增加拖累公司盈利能力。环比 2022H1 下降 22.45 个百分点,

三季度销量有所下降,原材料成本小幅回落公司 2022 年第三季度实现营业收入 6.79 亿元,同比增长 31.68%;归母净利润 0.21 亿元,同比增长 9.22%;扣非后归母净利润 0.20 亿元,同比下降 9.67%。公司单三季度营业收入、净利润增速较去年同期由负转正,业绩端得到明显改善。分产品看,三季度 PE/ 钢丝 / 防腐 / 保温 /PVC 管道销量分别为 0.83/0.61/3.25/0.85/0.28 万吨,销量环比 Q2 分别下降 7.32%/29.31%/14.04%/55.36%,PVC 管道环比增长 10.19%,Q3 受大环境影响,市场需求有所减少。价格方面,Q1-Q3 主要产品 PE/ 钢丝 / 防腐 / 保温 /PVC 管道平均售价较去年同期分别增长 4.91%/-6.67%/0.27%/6.64%/3.47%,钢丝管道价格小幅下降,其余产品价格小幅上涨。原料方面,主要原材料聚氯乙烯 / 钢丝 / 钢管与钢带前三季度均价分别同比下降 5.43%/10.73%/8.86%,仅聚乙烯均价小幅上涨 2.83%,原料成本压力较去年同期有所缓解。

拟通过非公开发行募资扩产充能,巩固市场地位公司 10 月发布非公开发行股票预案,拟募资不超过 5.85 亿元,用于年产 7.4 万吨高性能复合管道扩能项目、新型柔性管道研发(氢能输送)及产业化项目以及补充流动资金。本次募资意在扩大公司现有产品生产能力,提升公司产品市占率,公司具备较好的客户基础与品牌优势以及较强的产业链优势,高性能复合管道扩能项目将进一步通过规模降低生产成本,提升公司竞争力与盈利能力;氢能输送发展潜力巨大,公司具备强大的研发能力,可为新项目

事件东宏股份发布 2022 年三季报,2022 年第一至第三季度实现营业收入 20.81 亿元,同比增长 26.99%;归母净利润 1.51 亿元,同比增长 5.65%;扣非后归母净利润 1.43 亿元,同比增长 2.55%。

中国银河证券股份有限公司王婷近期对东宏股份进行研究并发布了研究报告《三季度盈利能力承压,Q4 利润空间有望修复》,本报告对东宏股份给出买入评级,当前股价为 11.57 元。

PVC 毛利受原料成本影响波动较大,较 2021 年全年毛利率(19.47%)环比下降 17.55 个百分点。主要原因为防腐管道销售占比不断提高,为 2361.12 万元,资产减值损失为 1235.07 万元 ,盈利能力不及预期三季度公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率为 2.98%/3.31%/1.16%/3.48%,毛利率逐渐下行,环比 2022H1 增长 98.76%,主要产品毛利率整体呈下行趋势,公司回款周期大多为年底、春节前后,费用支出大幅增加,预计 Q4 及明年现金支出情况将回归正常水平,主要原因系购买商品(原材料预存)、支付劳务所用现金大幅增长所致!

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